“‘톡비즈 광고 +26%, 음악 +20%’ – 카카오 부문별 성장 지도 그리기”

개요

카카오는 2024년 이후 플랫폼 부문의 견고한 성장과 콘텐츠 부문의 회복을 바탕으로 본격적인 실적 회복기에 진입했습니다. 특히 2025년 분기별 결과는 단순한 규모 확대를 넘어 수익성 구조 개선이 현실화되고 있음을 명확히 보여줍니다.

1. 실적 분석: 플랫폼이 이끄는 가속화 성장

1.1 연간 실적의 견고한 기반

이전 카카오의 연간 실적은 경기 부진 속에서도 안정적인 성장을 기록했습니다. 매출액 7조 8,738억원(전년대비 +4.2%)을 기록했으며, 영업이익은 4,915억원으로 6.6% 증가했습니다. 더 중요한 것은 티메프 사태로 인한 일회성 대손상각비 3억원을 제외한 조정 영업이익이 5,230억원(전년대비 +13.5%)에 달한다는 점입니다. 이는 카카오의 핵심 사업 경쟁력이 여전히 견고함을 의미합니다.

1.2 분기별 성장의 가속화: 2025년의 부활

2025년 들어 카카오의 성장 모멘텀이 눈에 띄게 가속화되었습니다.

2025년 분기별 실적의 점진적 개선:​

• 1분기: 매출 1조 8,637억원, 영업이익 1,054억원
• 2분기: 매출 2조 283억원(분기 기준 역대 최대), 영업이익 1,859억원(전년동기대비 +39%)
• 3분기: 매출 2조 866억원(분기 기준 역대 최대 경신), 영업이익 2,080억원(전년동기대비 +59%)

특히 주목할 점은 2분기와 3분기의 영업이익 성장률이 매출 성장률을 크게 상회한다는 것입니다. 단순한 규모 확대보다 수익성 개선이 더 빠르게 진행되고 있음을 의미합니다.

1.3 플랫폼 부문: 안정적 성장의 주역

플랫폼 매출의 일관된 10% 이상 성장

카카오의 플랫폼 부문은 2024년부터 지속적으로 두 자릿수 성장을 기록하고 있습니다:​

• 2024년 4분기: 플랫폼 매출 1조 491억원(전년동기대비 +10%)
• 2025년 3분기: 플랫폼 매출 1조 598억원(전년동기대비 +12%)

플랫폼 부문이 전체 매출의 51~53%를 차지하는 것으로 보아, 이제 카카오는 구조적으로 플랫폼 중심 기업으로의 변모를 완성했다고 할 수 있습니다.

톡비즈 광고의 구조적 성장

톡비즈는 카카오톡 광고 및 관련 비즈니스 부문으로, 가장 안정적인 현금흐름을 창출합니다.

• 2024년 4분기: 톡비즈 매출 5,627억원(+5%), 광고 매출의 비중 높음
• 2025년 3분기: 톡비즈 매출 5,344억원(+7%), 톡비즈 광고 3,254억원(+11%)
• 비즈니스 메시지 매출: 전년동기대비 +22%, 분기 기준 역대 최대치 경신​

비즈니스 메시지의 급성장은 5월 중 출시된 ‘브랜드 메시지’ 상품(고객 마케팅 수신 동의 기반)의 효과가 반영된 것으로, 광고주의 수용도가 높음을 시사합니다.​

커머스 및 카카오페이의 다층적 성장

• 2024년 4분기: 거래형 매출 2,416억원, 통합 거래액 2조 7,000억원
• 2025년 3분기: 통합 거래액 2조 5,000억원(전년동기대비 +4%)
• 플랫폼 기타(모빌리티·페이): 2024년 4분기 4,031억원(+22%) → 2025년 3분기 4,527억원(+24%)

카카오페이 금융 자회사(증권, 보험)의 강한 성장과 데이터 기반 플랫폼 서비스의 기여로 인해 플랫폼 기타 부문이 분기마다 신기록을 경신하고 있습니다.​

1.4 콘텐츠 부문: 저점 탈출과 회복 신호

구조적 약세에서의 탈출

카카오의 콘텐츠 부문은 2024년 한 해를 어렵게 보냈으나, 2025년 중반 이후 뚜렷한 회복을 보였습니다.

• 2024년 4분기: 콘텐츠 매출 9,101억원(전년동기대비 -13%)
• 2025년 3분기: 콘텐츠 매출 1조 267억원(전년동기대비 +5%)

음악과 미디어의 이중 성장

특히 주목할 점은 뮤직과 미디어 부문의 급성장입니다:​

• 뮤직: 2024년 4분기 4,702억원(-6%) → 2025년 3분기 5,652억원(+20%)
• 미디어: 2024년 4분기 739억원(-25%) → 2025년 3분기 958억원(+75%)

뮤직은 아이즈(IVE), 르세라핌(LE SSERAFIM), 뉴진스(NewJeans) 등 주요 아티스트들의 활동이 이어지면서 회복을 주도했으며, 미디어는 이연 작품(수능이 끝나고 본격화된 드라마 제작)의 매출 인식과 제작 진행률 상승으로 급성장했습니다.

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2. 영업이익률의 구조적 개선: 비용 효율화의 성과

2.1 영업이익률의 급격한 상향

카카오의 영업이익률이 구조적으로 상승하고 있습니다.

• 2024년 연간: 6.2%(조정 후 6.6%)
• 2025년 2분기: 9.2%(분기 기준 역대 최고)
• 2025년 3분기: 9.9%

이는 매출 성장에 비해 비용 증가를 효과적으로 제어했음을 의미합니다. 특히 3분기의 9.9% 영업이익률은 거의 10%에 가까운 상당히 건전한 수준입니다.

2.2 계열사 구조 효율화

카카오는 한때 147개에 달하던 계열사를 94개 규모로 대폭 축소했습니다. 이는:​

• 중복 투자 및 관리 비용의 감소
• 비핵심 자회사의 실적 부담 완화
• 핵심 사업과의 시너지 극대화

를 의미하며, 2026년 본격적인 이익 개선으로 이어질 것으로 예상됩니다.

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3. AI 전략: 기술 → 실적 기여로의 전환

3.1 공식 AI 서비스 로드맵

카카오는 2026년을 AI 서비스 실적 기여의 원년으로 설정하고 다양한 신규 서비스를 순차적으로 출시할 계획입니다:​

1. 카나나(Kanana): 개인 비서 기능을 제공하는 대화형 AI 메신저 (상반기 출시)
2. AI 메이트: 쇼핑·로컬 등 특정 분야 특화 AI 추천 서비스
3. 카카오톡 생성형 검색: 기존 검색의 AI 고도화
4. OpenAI 공동 개발 AI 에이전트: 카카오의 주요 서비스와 연동 가능한 멀티태스킹 AI

3.2 ChatGPT for Kakao의 조기 성공

카카오는 2025년 11월 OpenAI와의 협력을 구체화한 ‘ChatGPT for Kakao’를 정식 출시했으며, 놀랍게도 출시 10일 만에 누적 이용자 200만명을 돌파했습니다. ​

• 카카오톡 사용자의 높은 AI 서비스 수용도
• 기존 메신저 내 AI 통합의 자연스러움
• 향후 AI 기반 신규 서비스의 성공 가능성

을 강하게 시사합니다.

3.3 카카오톡 개편: 광고 수익화의 핵심 터닝포인트

15년 만의 전면 개편

카카오톡은 2025년 채널을 피드형으로 전면 재구성했습니다. 이 개편의 의미는​

• 기존에는 첫 번째 탭의 2,000만명, 세 번째 탭의 1,000만명 사용자가 있었으나 광고 기여도가 낮았음
• 피드형 개편으로 광고 인벤토리가 대폭 확대되고 사용자 체류시간이 증가

2026년 톡비즈 광고의 성장 전망

분석가들은 광고 상품 구조 단순화 및 성과형 광고 중심 재편이 광고 효율성을 크게 개선할 것으로 예상합니다:​

• 2026년 톡비즈 매출: 2조 8,249억원(전년대비 +26% 전망)
• 톡비즈 광고 성장률: 17.6% 상향 조정 (기존 예상보다 상향)

이는 단순한 수치 상승이 아니라, 개편 효과가 실질적 수익으로 전환된다는 의미입니다.

3.4 AI 서비스 수익화의 현실적 일정

그러나 전문가들은 AI 서비스의 실적 기여 시점에 대해 신중합니다.​

• 2026년 AI 에이전트 외부연동 서비스 순매출: 약 147억원
• 2026년 AI 에이전트 구독 매출: 약 100억원대 (월 3만원대 구독 모델 기준)
• 전체 영업이익 대비 기여도: 200억원 미만으로 제한적 가능성

즉, 2026년이 AI의 수익화 ‘원년’이 아니라 ‘신호’의 해일 가능성이 높습니다. 본격적인 수익화는 2027년 이후로 예상됩니다.

4. 2026년 시장 전망 및 밸류에이션

4.1 증권사별 2026년 실적 예상

주요 증권사들의 2026년 전망은 점진적이지만 가시적인 개선을 시사합니다.

기관	2026년 매출액	2026년 영업이익	성장률(매출)	성장률(이익)
메리츠증권​	8조 4,696억원	9,226억원	+5.8%	+36.5%
한국투자증권​	–	1,740억원(4분기)	–	+130.6%(4분기)

메리츠증권의 분석은 2026년의 성장이 주로 콘텐츠 부문의 안정화와 광고·커머스의 회복에 의존할 것으로 예상하며, AI 기여분은 초반부터는 제한적일 것으로 판단합니다.​

4.2 목표주가 범위 분석

주요 증권사의 2026년 목표주가는 다음과 같습니다:

기관	목표주가	근거	비고
대신증권​	8만 6,000원	2026년 EPS 성장 × 멀티플 상향	AI 에이전트 플랫폼 효과 중시
한국투자증권​	7만 5,000원	2026년 EPS 1,895원 × PER 39.5배	보수적 AI 기여 가정
DS투자증권​	7만 5,000원	PER 48배 (하향 조정)	AI 수익화 시간 고려

목표주가의 의미:

• 상향 시나리오(8만6000원): AI 에이전트의 분기 50만명 이상 구독 사용자 확보, 카카오톡 개편 광고 효과의 지속
• 보수 시나리오(7만5000원): AI 서비스의 2026년 실적 기여가 200억원 미만, 광고 성장이 월 5~10% 수준

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5. 투자자를 위한 실전 체크리스트

5.1 분기별 모니터링 항목 (단기 신호)

플랫폼 부문:

• 톡비즈 광고 분기별 성장률 (목표: 월 10~17% 지속)
• 비즈니스 메시지 매출의 월 20% 이상 성장 지속성 확인
• 커머스 통합 거래액의 단가 변화 추이
• 카카오페이 금융 자회사의 분기별 이익 기여도

콘텐츠 부문:

• 뮤직 매출이 분기 50억원 이상의 순증가를 지속하는지 여부
• 신규 IP 프로젝트(드라마, 영화 등)의 론칭 일정
• 게임 부문의 신작 출시 계획 및 기대 수익

5.2 중기 신호 (반기 단위)

AI 서비스 수익화 신호:

• 카나나, AI 메이트의 누적 다운로드 및 월 활성 사용자(MAU)
• AI 에이전트 구독 전환율 (목표: 월 3만원 구독 모델의 사용자 확보율)
• ChatGPT for Kakao 이용자의 카카오 플랫폼 내 체류시간 변화
• OpenAI 공동 개발 AI 에이전트의 구체적 출시 일정 공시

카카오톡 개편 효과 검증:

• 카카오톡 월 활성 사용자(MAU) 및 일 활성 사용자(DAU)의 변화 추이
• 개편 후 피드 광고의 분기별 성장률
• 사용자 이탈률 추이 (특히 고령층 사용자의 이동 여부 모니터링)

비용 효율성의 지속성:

• 영업이익률이 9% 이상을 유지하는지 여부
• 인건비 및 마케팅비의 매출대비 비율 변화
• 계열사 구조조정의 후속 비용 영향

5.3 주요 리스크 요인

규제 리스크:

• 온라인플랫폼법(온플법) 등 정부 규제 강화로 인한 광고 정책 변화
• 개인정보보호법 및 AI 규제 강화로 인한 개발 비용 증가
• 광고 투명성 규제로 인한 광고 매출 구조 변경

기술 리스크:

• OpenAI와의 기술 협력 지속성 담보 여부
• 카카오 자체 AI 모델의 성능 경쟁력 확보 속도
• AI 할루시네이션 등 기술적 오류로 인한 사용자 신뢰도 저하

시장 구조 변화:

• 네이버, 쿠팡 등 경쟁사의 AI 플랫폼 전략 대응 수준
• 글로벌 경제 둔화로 인한 기업 광고 예산 감소 가능성

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6. 결론: 2026년 카카오의 성장 각본

6.1 강점

1. 플랫폼 부문의 일관된 10% 이상 성장: 카카오톡 기반의 광고, 커머스, 결제 사업이 견고한 성장을 지속
2. 영업이익률의 구조적 상승: 2025년 9% 이상으로 개선되며, 수익성 강화가 현실화
3. 콘텐츠 부문의 회복: 음악과 미디어의 강한 반등으로 2024년의 부진이 일시적이었음을 증명
4. AI 플랫폼화의 선도: ChatGPT for Kakao의 200만명 조기 달성으로 사용자 기반 강화

6.2 약점

1. AI 서비스의 제한적 기여: 2026년 AI의 실질 이익 기여가 200억원 미만으로 제한될 가능성
2. 콘텐츠 부문의 IP 의존성: 게임과 웹툰의 주요 작품 성과 편차가 크다는 구조적 취약점
3. 시장 포화도: 한국 메신저 시장의 포화로 인한 신규 사용자 확보 난제
4. 규제 리스크: 온플법 등 정부 규제 강화가 광고 수익 구조를 변할 가능성

6.3 투자 관점의 종합 판단

적정 시나리오 (목표주가 7만 5,000원~8만원):
카카오는 “안정적 플랫폼 + 콘텐츠 회복 + AI 선택권” 이라는 삼중 성장 구조를 갖춘 기업입니다. 2026년의 핵심은:

• 플랫폼 광고(톡비즈)의 분기 월 10% 이상 성장 지속
• 콘텐츠의 구조적 개선이 중단되지 않는 것
• AI 서비스가 수익화 신호를 제시하는 것

이 세 조건이 모두 충족될 경우, 2026년 영업이익 9,000억원대 달성과 함께 주가 회복이 가능할 것으로 판단됩니다.

그래도 생각해보자

여러분은 2026년 1분기 실적 발표를 통해 톡비즈 광고의 개편 효과 실현도, AI 서비스 사용자 수 추이, 그리고 콘텐츠 부문의 지속적 회복을 점검한 후 포지셔닝을 조정할 것을 권고합니다.
특히 분기별 영업이익률이 9% 이상을 유지하는지 여부가 중장기 판단의 핵심 지표가 될 것입니다.

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